8月金融数据凸显资金流向结构亟待优化
尽管8月份的宏观经济数据并不令人乐观，但这个月1.24万亿元的社会融资规模，还是让人眼前一亮，甚至被外媒评价为“令人鼓舞”。
由于较上月和上年同期多1885亿元和1666亿元，8月份社会融资规模的温和上扬，让人们从数据的细微变化中，敏感地捕捉到了实体经济信贷需求有所增长、经济逐步向好的迹象。
虽然专家对8月份社会融资规模的增加看法不一，但不管这一增加究竟来自真实的需求增长，还是配套原有政策和项目的资金现在开始投放，抑或是新的财政刺激政策正在推行的原因，规模超预期增加是显而易见的。只是总量增加的背后，资金流向结构欠合理的状况尚未得到根本改善。
从银行融资角度看，8月份人民币新增贷款7039亿元，同比多增1555亿元，较7月份的5401亿元增加1638亿元，新增贷款在社会融资规模中的占比较上月明显提升。
但在信贷资金的具体流向上则可看出，7039亿元的新增贷款中，住户贷款增加2825亿元，较7月份的1840亿元增加985亿元，表明家庭贷款在8月份出现了显著增长。而与7月份新增贷款呈现出的“短少长多”不同的是，8月份住户短期贷款增加1168亿元，比上月660亿元增加508亿元；以住房信贷为主的中长期贷款增加1657亿元，比上月1180亿元增加477亿元。短期和中长期贷款的双双增长，一方面表明居民的信贷消费活动有所活跃，另一方面也表明，自5月以来持续回暖的房地产市场，继续拉动着居民的信贷需求，而房价也在房贷持续增长的支撑下，通过居民强劲的购房需求得到快速提升。作为自去年3月以来增幅最大的8月份住户长期贷款，其大幅上升的态势，不仅提醒有关方面，楼市调控政策或已失去威慑，也向市场表明，不加区分地采取“普惠”方式释放流动性，将会使楼市更加火热，房价继续走高，房地产泡沫继续吹大。而要改变家庭长期贷款的非常态增长，引导社会资源流入实体经济，就必须实施流动性“定向放松”，防止信贷资金“脱实向虚”、过度流入房地产业。
7039亿元新增贷款的另一个组成部分则是非金融企业及其他部门贷款增加4211亿元，较7月份的3558亿元多增653亿元。其中，短期贷款增加1501亿元，较7月份的954亿元多增547亿元；中长期贷款增加1203亿元，较7月份的920亿元多增283亿元；票据融资增加1314亿元，比7月份的1526亿元减少212亿元。“非金融企业及其他部门”贷款的增加，显示出实体经济的信贷需求开始增长，特别是8月份中长期贷款增加1203亿元，表明在国家发改委批复总投资规模逾7000亿元的25个城轨规划和项目，再加上近来又陆续批复13个公路建设项目、10个市政类项目和7个港口、航道项目后，投资项目审批的加快，带动了银行信贷投放的提速。不过，8月份中长期贷款虽较7月份有所增长，但1203亿元这个数额不仅低于当月1501亿元的企业短期贷款增加额，更大大低于当月住户中长期贷款1657亿元。这一信息强烈地提醒人们，企业贷款增长萎靡，可能说明今年以来流动性的宽松，并未成功刺激企业投资，新增贷款中不少资金仍通过“影子银行”，流向了房地产市场；“短多长少”的企业融资格局并未改变，经济下行压力的增加，使得企业主依旧难以增强中长期投资信心，表现在信贷需求上，短期流动资金贷款需求量不减，中长期信贷需求不振。
住户贷款中房贷的继续增长以及企业贷款中“短多长少”格局的状况，显示出当前货币政策要处理好房价居高不下和经济增速放缓的两难问题，显然不能采取具有指标意义的降低存款准备金率或者降息的方式，而应当继续在公开市场上，以常态化的逆回购方式向市场投放流动性，使货币信贷的投放更具针对性。事实上，8月份金融数据已经表明，不降低存款准备金率，逆回购同样能保证市场的流动性需求。
从非银行融资角度看，8月份信托贷款增加1180亿元，同比多增1004亿元；债券融资规模继续上升，其中企业债券净融资2584亿元，同比多增1686亿元，较7月份2487亿元仍有一定增长。8月份高速增长的信托贷款，可能扮演的正是向楼市输送资金的“影子银行”角色；而债券融资方面，由于7月债券融资是上半年单月增幅最大的一个月，8月债券融资能在7月的规模上继续增长，显示债券融资正继续成为企业融资的重要渠道，也在有效弥补信贷投放不足方面发挥积极作用。不过，由于占据企业整体债券融资80%以上的短融、中票的融资主体中，央企和地方国企的占比达80%以上，民营企业仅为7%；同时，企业融资更多选择短期债券，融到的资金也主要用于改善企业短期资金需求，这与新增贷款中企业短贷需求不减，可谓殊途同归。因此，要改变当前债券融资偏重于央企和国企、资金更多用于满足企业短期资金需求的状况，必须向民企开放更多投资领域，刺激民企投资需求，同时将民企发债门槛适当降低，以使债券市场不仅能获得更快发展，直接融资比例继续提高，也使债券融资能在企业增加长期投资，推动经济稳增长方面发挥更大作用。
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