新一轮加息周期将至

　　传说中的货币政策退出时机已经到来！在1月21日国家统计局发布2009年经济数据后，这一进程正在加快。受机构预期加息提前影响，资本市场承压，不断调整，1月27日沪指在连挫四天后失守3000点。

　　如果加息提前实施，就将意味着中国经济自2004年10月加息周期开始到2008年结束后，将再次进入加息周期。

　　基本面强劲

　　8.7%――刚刚公布的2009年经济数据可以用靓丽来形容，在全球金融危机形势下，中国经济复苏超预期，并进入正常增长轨道。

　　中国国际经济交流中心常务副理事长郑新立评价2009年中国经济形势有三个特点，一是经济增长前低后高，快速企稳超过市场预期；二是经济企稳回升主要靠投资拉动，消费出现可喜变化；三是商品价格水平低位徘徊，资产价格回升较快。

　　初步测算，2009年国内生产总值335353亿元，按可比价格计算，比上年增长8.7%，其中第四季度增长10.7%。工业直接拉动了GDP的增长。2009年工业增加值同比增长11.0%。去年12月份工业增加值增速18.5%，比上年同期加快12.8个百分点，连续8个月同比增速加快。

　　不断复苏的工业生产导致产能利用率回升。2009 年四季度，工业企业产能利用率达到81.5%，比三季度回升了1.6 个百分点，但是相对于2008年前三季度84%的水平仍然有差距。中国银行(4.10,-0.01,-0.24%)全球金融部的分析师石磊说，如果以2009 年四季度产能利用率的回升速度推算，到2010 年二季度，中国工业企业产能利用率就达到了2008 年时的高水平。

　　产能利用率的回升在微观上表现明显，一位主营为电缆的上市公司高管对本报记者说：“原来以为2009年压力很大，但是在国家政策刺激下，我们的产品销量保持了30%的增长，企业全年产能利用率几乎是100%，加上2009年原材料铜的价格下跌，利润增长更为可观。”

　　2009年12月的亮点在于消费，受益于年末节假日消费和通胀走高因素，零售增长17.5%，这一增速高于上月1.7个百分点。从全年的累计增速来看，2009年的零售增长可谓是持续强劲增长，全年增长15.5%，扣除物价因素，实际增速为16.9%，实际增速比上年同期加快2.1个百分点。

　　分析师预测，进入2010年，消费将受益于居民收入的提高、国家政策的扶持及通胀持续回升，2010年名义零售增速将会继续上升至20%左右，而实际零售则保持稳定增长。

　　在CCTV财经频道首届中国经济年会上，红豆集团总裁周海江对《中国经营报》记者说，随着出口在今年回升和内需持续旺盛，纺织服装行业已经度过了最困难的时期，今年的增长会比较可观。企业现在的重点不是订单，而是如何提高产品的附加值和科技含量。

　　高通胀袭来

　　刺激性经济政策带来的天量信贷和货币不仅“保八”成功，推高了资产价格，同时带来了通胀压力。

　　在2009年初天量信贷放出后，首先涌入的将是最为敏感的资本市场，并推高股指；在“7?29”股指暴跌后，流动性开始大量进入房地产市场，推高房价。而进入2010年，流动性有可能真正进入实体经济，推高实物商品价格，形成货币贬值和通货膨胀。

　　“我们认为今年经济环境的最大风险是通胀，如果高通胀来了，原材料首先要涨，然后人力成本、水电等等都会跟着涨，而企业毛利率会下降。从目前的情况来看，这个风险越来越大。”前述上市公司高管说。

　　数据也显示，通胀正在快速地回升。2009年CPI比上年下降0.7%，全年PPI下降5.4%。但CPI和PPI去年12月的环比均增长1%。国家统计局局长马建堂说，去年12月CPI同比上涨了1.9%，其中食品上涨了5.3%，拉动CPI上涨1.74个百分点；去年12月居住支出价格上涨1.5%，拉动CPI上涨0.21个百分点，两项相加为1.95个百分点。

　　中信证券(28.28,-0.19,-0.67%)的研究报告称，2010年通胀将加快上升。原因包括，第一，短期物价的快速上升加剧通胀预期，近期恶劣天气加剧了物价上升。其次，供需关系转变推动物价上升。2009年下半年开始，经济加速回升，产出缺口迅速缩小，到第四季度，工业产出缺口已经由负转正，这表明供需关系已经转变了。第三，输入性通胀比预期更强。全球经济复苏的力度可能超预期，这导致全球需求明显回升，同时也加大了对大宗商品需求的增加，从而导致大宗商品价格回升。

　　在1月27日下午股市收盘前，中信证券宏观组向本报记者发来1月物价预警――1月CPI同比上升1.8%左右，环比上升0.8%；而1月PPI同比上升4.4%，环比上升1.1%。中信证券预测，第一季度通胀将保持上升趋势，2月份由于春节因素，CPI将达到3%左右，而2月PPI将达到5%以上，3月接近6%。

　　高通胀压力再次袭来！

　　“加息之剑”半悬空中

　　政府显然正在高度关注和警惕物价的快速回升。马建堂表示，“防止物价的过快上涨，我们也将密切关注CPI的走势。”

　　马建堂进一步解释了中国宏观政策基本方向和基本格局：中国要继续坚持积极的财政政策和适度宽松的货币政策，保持宏观经济政策的连续性、稳定性的同时增强它的灵活性和针对性。把保增长、调结构和管理好通货膨胀预期更好地结合起来，既促进经济的平稳较快发展，又推动经济结构的调整，同时控制物价的上升。

　　而这是自中央经济工作会议后，政府高层官员第一次提出“防止物价的过快上涨”，相较于早前的“管理通胀预期”，这种措施无疑更加严厉，这进一步表明，宽松货币政策正在拉开退出大幕。

　　如果2010年通胀的到来无可避免，现在要做的应该是如何避免恶性通胀。2010年2月和7月左右将是通胀高峰的两次考验，届时月度通胀将可能超过4%、5%。扭转负利率，央行加息将是一个迟早的操作。

　　历史正在重演，中国上一轮加息周期始于2004年10月29日，同样是走出危机以后――走出亚洲金融危机和美国“9?11”事件影响，当年央行将一年期存款利率从1.98%上调至2.25%，贷款利率从5.31%上调至5.58%，以抑制投资过热和通货膨胀，从此拉开为期长达4年的升息周期。

　　直至受到金融危机冲击，央行在2008年10月9日下调利率，进入降息周期。在此次全球金融危机结束后，可以预见，在中国新一轮经济增长周期来临之时，新一轮加息周期也即将来临。

　　中信证券认为，加息可能提前，2010年将加息54个基点，加息的时点可能提前至2~3月。而摩根大通给《中国经营报》记者发来的最新分析报告称，央行会有提前加息的压力，到2010年底可能共有3次0.27%的利率上调。